2025年2月，北京一金店内，小朋友尝试搬起金砖。图片来源：视觉中国

“后悔买少了！”2月11日一早，看到国际金价再创历史新高的消息，消费者李帆就不断感叹。

去年末，她在深圳水贝市场购入了一只20多克的足金手镯，当时金价达630元/克，此后金价回落一度令她懊恼。然而今年春节以来，黄金再度飙涨，粗略一算，这只曾高位入手的手镯已经赚了超1500元。

春节以来，黄金涨势迅猛，接连刷新历史纪录。国内金价到2月12日盘中一度创下692元/克的高点。市场上，黄金零售品牌周大福的金饰挂牌价更是达到886元/克。

在2024年黄金创下40次历史新高、涨幅达到27.87%的情况下，黄金在2025年以来一个多月间涨幅已达12.7%。

随着电影《哪吒2》票房破百亿，有网友惊喜发现，当初花2.8万元买入的《哪吒1》联名款乾坤圈金手镯如今已翻倍，更有许多消费者在二手平台高价求购，“本来买个电影周边，结果成了最好的理财产品。”

本来图保值买的黄金，没想到给消费者带来了远超股票、理财的超额收益。

“我只关心，现在这样的高金价，还能上车吗？”一位消费者强调。创下新高的金价令人下不去手，但又怕金价继续大涨错失机遇。

花同样的钱，今年的金手镯轻了1/3

适逢春节，黄金消费火热，多家商场的黄金柜台又重新挤满了顾客。据中国黄金协会统计，春节期间全国黄金消费同比增长13%。

金价急涨，重新激发了部分消费者的兴趣。有消费者表示，以前不喜欢黄金，结婚添置“三金”的时候也没多买，但看到金价不断创下新高开始心动，想要“激情消费”，尤其后悔春节前没能添个金手镯。

更多的消费者在高金价面前则克制得多。

消费者于华（化名）介绍，从2015年开始，每年春节给老婆送一只金手镯成了他表达爱意的重要方式。“一方面，长期看黄金的保值性不错，尤其当下投资的各种不确定性增多；另一方面，金手镯能佩戴，还能提供情绪价值。”

于华介绍，“每年的购金预算在两、三万之间，去年花了2.7万元，今年花了2.8万元左右。”但由于金价暴涨，今年买到的金手镯比去年少了1/3的克重。

从事金融相关行业的张蕾（化名）介绍，她把买黄金作为理财方式之一，亲人婚嫁、长辈贺寿和给晚辈发压岁钱她都倾向于送黄金，近五年每年的购买量都在30克-50克之间。今年因为收入下滑加上金价太高，就没再给晚辈存黄金，只给长辈买了金饰。

最令她庆幸的是，前些年给亲友们送的黄金，现在都增值不少。

深圳某拥有上千家黄金零售门店的品牌总经理坦言，“消费者的热情是有的，都在关注黄金，但销售表现并不太好。”

而在金店里，小克重成为更多消费者的选择。《中国黄金报》和世界黄金协会的联合调研显示，金店里低于10克的产品，从2023年的37%大幅提升到2024年的55%以上。

事实上，消费弱、投资强正构成了当下的全球黄金需求格局。

世界黄金协会最新发布的2024全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年全球黄金年度需求总量（包含场外交易 ）达 4974吨，再创历史新高。

创纪录的需求主要受持续强劲的央行购金和投资需求增长驱动：全球央行净购金1045吨，连续三年超过1000吨；黄金投资需求同比增长25%达到1180吨，创四年来新高。受高金价压制，全球金饰需求消费量下降11%至1877吨，但消费金额依然增长9%，意味着消费者的预算并未减少。

华安黄金ETF是国内规模最大的黄金主题指数基金，截至今年1月末，其投资于实物黄金的规模达45.82吨。华安基金总经理助理、黄金ETF基金经理许之彦表示，历史经验显示，黄金的消费需求在金价高位会趋弱，更多首饰金消费者倾向于观望或回收黄金获利。而黄金的投资需求与金价整体趋同，包括实物金条、银行积存金、黄金ETF和联接基金等业务规模，均在金价冲高过程中持续活跃。以华安黄金ETF为例，过去一年黄金ETF的规模、持有人数量、交易活跃度均有明显上升。此外，机构投资者对黄金的关注度也有所提升，近期保险资金获批投资黄金，有望进一步提高黄金市场的参与活跃度。

近日，多家银行的投资金条一度出现缺货，中行等提高积存金购买起点，最小购买金额由650元提高至700元。显示出投资者的交易热情高涨。

黄金为何急涨创新高？

近两年，金价在消费者的连连惊呼中不断刷新历史。

在2021年和2022年的大部分时间，金价都在370元/克上下徘徊。2022年至2024年间，金价每年以9.87%、16.83%、27.87%的幅度上扬。自2022年7月至今，区间涨幅达到86%，令股票、债券、房产等大多数资产相形见绌。2025年以来仅1个多月更是创下12.55%的涨幅纪录。



（2021年以来国内金价走势图，作者据Wind数据制图）

世界黄金协会中国区研究负责人贾舒畅指出，开年的金价大幅上涨，地缘政治风险以及经济政策不确定性贡献了主要涨幅，此外，势能因素也是重要助推因子。无论是全球黄金ETF的净流入，还是COMEX管理基金净多仓的大幅上行，都放大了金价的涨势。

统计数据显示，今年1月，全球黄金ETF总持仓规模增加了34吨，其中在2024年大部分时间都大幅流出的欧洲，在1月份净流入39吨，成为1月份全球黄金ETF的主导力量。

相似的一幕还发生在去年9、10月份。2024年9月，金价从月初的570元/克快速上行，到10月末以634元/克收盘，2个月间涨幅超过11%，期间一度报价达655元/克。

贾舒畅在当时指出，除地缘政治风险、全球利率下降及美元走弱等因素外，投资需求的趋势动能是黄金涨得更快的原因。

2024年第三季度，黄金ETF净流入95吨，成为自2022年一季度以来首次实现净流入的季度。随着美联储开始降息，投资者预期全球央行开启降息，持有黄金的机会成本降低，推动欧美投资者资金流入黄金ETF。此外，在金价表现远超预期的情况下，投资者担心错失黄金行情、追涨热情高涨成为推动黄金需求增长的关键因素之一。

许之彦也表示，本轮黄金行情延续了2024年以来的诸多核心逻辑，包括海外关税政策带来的不确定性、全球央行持续购金行为、美联储降息周期有望延续。

许之彦指出，海外关税政策的扰动是导致近期金价新高的主要因素。一方面关税导致美国方面担忧贵金属进口价格上涨，现货黄金进口需求激增，交货紧缺。另一方面关税也会加剧全球经济动荡和通胀预期抬升。

彭博社报道指出，主要黄金交易商在加紧将黄金转移向美国，以防潜在的关税政策，整个贵金属市场出现明显的短缺迹象。由于市场争相提取黄金，英格兰银行无法满足激增的需求，一度导致金库提取黄金的等待时间大幅延长。

中国央行重启购金，3个月买了上百亿

创纪录的金价涨幅背后，全球央行的身影愈发成为黄金需求和金价上涨的支撑力量。

在2021年时，央行购金量在全球黄金需求中占比约10%，金饰需求则占比过半。2022年起，央行购金需求翻番达到1080吨，并创下55年来历史之最。此后央行购金连续三年超千吨，在全球黄金需求中占比持续超过20%，而金饰需求占比下降至四成左右。

本轮央行购金潮始于2010年。在此之前的数十年时间里，全球央行都保持着净售出黄金的状态。

世界黄金协会全球研究部负责人安凯（Juan Carlos Artigas）曾指出，央行们大部分时间都是持有国债。但历史上，一些主要经济体的国债违约事件令人警惕。尤其是2012年希腊国债违约，成为史上最大规模的国债违约事件，共计4500亿美元债务中的1300亿被减计。

安凯表示，央行们持有黄金储备最主要的考虑是安全性、流动性和回报。黄金没有任何违约风险，这对央行们有着极高的吸引力。在金融衰退或金融危机期间，黄金能帮助持有人对冲风险。在流动性方面，央行们可以很方便地买卖黄金，但不会导致价格扭曲。

从全球范围看，央行们正在淡化对美元的过度依赖，储备资产多元化的过程中，不会因“货币口水战”被打压的黄金成为央行尤其是新兴市场央行们的首选。



（近15年全球央行净买入黄金，成为金价的重要支撑之一。尤其近三年，全球央行净购金量均超千吨。作者制图，数据来源：世界黄金协会）

据央视财经报道，截至2024年10月末，俄罗斯的黄金和外汇储备组合中，黄金占比增加至32.9%，创下自1999年11月以来的新高。

中国央行在过去两年间接连18个月增持黄金表现抢眼。去年5月至10月间，中国央行一度暂停购金引发市场热议。难道央行也被飙升的金价吓到了？

最新数据显示，中国央行重启增持黄金，自去年11月至今年1月末，中国央行的黄金储备累计增加了65万盎司。以2月11日国际现货黄金价格2942美元/盎司计算，中国央行在3个月间购入了价值139亿元（19.123亿美元）的黄金。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前强调，央行配置黄金往往是中长期、战略性布局，有自己的购金节奏。从全球来看，央行储备资产中美元比例下降、多元化的趋势是持续的。针对全球央行们的调研结果也显示，在未来12个月内，更多央行们会考虑增加黄金储备。

5天赚2万？业内不建议“赌”黄金

有媒体报道称，一顾客在正月初九购入2公斤金条，5天就赚了2万多元。随着金价暴涨，这样的暴富故事不断撩拨着消费者的心弦。

多位消费者向作者表达了自己的纠结心态：既怕踏空黄金继续暴涨的行情，又怕追高成为“韭菜”。

黄金还能冲吗？

许之彦表示，黄金的定价逻辑与全球宏观局势紧密相关，对于个人投资者来说择时难度较大。短期看黄金涨势较快，建议投资人避免追涨杀跌，聚焦黄金的中长期配置逻辑。

在投资方式上，许之彦建议，可以通过定投参与黄金ETF和联接基金的配置，黄金基金10元起即可参与配置，且交易费用低，投资灵活性较好。

贾舒畅也强调，不建议非专业投资者对黄金进行短期投机操作。黄金与全球股票表现相关性不大，能够帮助投资者降低组合波动并提升收益率表现。建议投资者根据自身的资产组合选择相应比例进行黄金配置，以长期投资、战略投资的眼光去购买黄金。

王立新此前也反复强调，不建议个人投资者去赌黄金涨跌。

接连暴涨后，市场资金的获利回吐风险也在累积。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在2月10日就指出，当前黄金交易价格已经高于其长期以来预期的2850美元/盎司。

不过，瑞银表示，黄金作为保值和对冲工具的作用或难以改变，因此，将未来12个月的金价预测上调至3000美元/盎司。不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金将在全年继续受到支撑。“多元化和去美元化趋势应会使央行需求在未来几年保持强劲。此外，美国联邦赤字扩大及其长期债务状况恶化，也应会支撑黄金相对于美元的吸引力。”

瑞银建议，在平衡型投资组合中配置约5%的黄金是理想做法。寻求更大资本收益潜力的投资者也可以考虑投资金矿企业股票。