对恒大和许家印的清算，总算开始了。

3月18日晚间，恒大地产集团有限公司发布公告称，其公司收到了中国证监会的行政处罚及市场禁入事先告知书。

其中提到，恒大地产2019年、2020年两年虚增收入达到5641亿元。证监会决定，对恒大地产罚款41.75亿元，许家印罚款4700万元，同时许家印、夏海钧等众多高管终身证券市场禁入。

对恒大财务造假，这是首次公开的定性。不管是虚增收入的规模，还是罚款的力度，恒大都创造了历史 。而此时距离许家印被抓，已经过去了172天。

01

“许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重”。

证监会的一番措辞，为我们描绘了恒大地产造假的触目惊心——根据公告，2019年、2020年两年，恒大地产虚增收入5641亿元，其中2020年虚增收入3501.57亿元，占当期营业收入的78.54%。



也就是说，2020年恒大地产公布的收入，接近八成都是编的。都说许家印胆大激进，透过这一造假数据，可能会对他冒险自负的行事风格有一个更直观的认识。

为什么要冒险造假？

2019年、2020年，在三道红线出台之前，房地产行业还在最后的狂欢，各大房企都在冲刺规模，高负债、高杠杆、高周转，预售资金被挪用，用于抢地搞滚动式地开发，都是行业常态了。

但常规的负债扩张模式，似乎已经不能满足许家印的野心和胃口，于是才有了财务造假的大胆操作。

恒大的玩法很简单，就是靠虚增收入，去贷款和发债融资，用借来的钱扩张，卖地、造车、搞金元足球等等，把资产规模不断做大。

凭借着收入和利润的造假，恒大稳坐行业前三的位置。这种行业头龙的地位，反过来又成了它继续扩张的资本，形成了一个滚雪球式的商业闭环。



赌性十足的许家印，预设了一个基本前提，那就是房价永远张，房地产行业永远处在上行期，这样就可以靠房价、地价上涨的收益，来消化借贷扩张和造假的财务成本。

今天的房地产行业，房价只涨不跌的神话早就破灭了。低迷的楼市下，一个又一个的房企遭遇融资和销售端的双重挤压，无法续命而躺进了ICU，底线被不断刷新：

中小民营房企倒下了，碧桂园这样的巨无霸也躺了；有国资背景的绿地暴雷了，甚至最早喊出活下去的万科，也来到了悬崖边上，等着白衣骑士再度救场……

当那些正经经营的房企，都扛不住楼市的寒冬时，被野心快速催熟的恒大地产，其数据造假的资本游戏，泡沫破灭自然是迟早的事。

02

值得注意的是，此次证监会的处罚，针对的主要是恒大地产2019年和2020年的造假。这是一次姗姗来迟的“铁拳”。

按照《证券法》的相关规定，对恒大及相关负责人的罚款已达该项行政处罚的上限，属于顶格处罚。面对触目惊心的造假，恒大42亿、许家印4700万的罚款，真的能罚到肉疼吗？

到2023年年中，恒大的负债总规模，已经达到了2.4万亿，相当于最牛地级市苏州的GDP总量。已经逾期的债务、商票，规模也超过了5000亿元。



惩罚性的债权不具有优先级，偿不起债的恒大地产，去哪里拿钱来交罚款呢？

对许家印来说，尽管4700万的罚款，在他财富盛宴巅峰时，不及他个人资产的零头，但现在能不能收上来，也成了巨大的未知数。

在负债万亿的恒大彻底暴雷之前，许家印已经通过一系列技术性操作转移了部分资产。比如通过家族分红套现500亿元，为儿子成立高额信托基金，等等。

此外，许家印的前妻丁玉梅，已经在2022年和许家印“技术性离婚”，疑似进行资产转移的切割。如今已人在海外。



曾经贵为首富的许老板，在名利双收的高光时刻，游艇、私人飞机说买就买了，如今却被限制高消费，甚至可能连罚款都交不起了，可谓此一时彼一时。

这就叫，眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

面对一个已经进去吃牢饭的前首富，再重的“铁拳”，恐怕也补不上他捅下的篓子。散出去的财产，就像泼出去的水一样，再怎么追也很难追回来。

而在万亿商业帝国崩塌的废墟上，是一片哀鸿遍野：据不完全统计，恒大在全国有数百个项目、超过162万套房子烂尾，数百万业主陷入无望的挣扎之中。

没有什么大而不倒，但终究还是普通人扛下了所有。

03

恒大被重罚之后，很多人在说，负责审计的四大会计师事务所之一普华永道，难道不该重罚吗？当然应该。对上市公司的财报进行审计，是会计事务所的职责。

从2009年开始，普华永道就负责为恒大出具审计报告。2019年、2020年恒大的财报严重造假，普华永道却依旧出具了“无保留意见”的审计报告，这无疑给资本市场和购房者造成了严重的误导。

恒大虚增收入几千亿，在2020年接近80%的收入靠注水编造，房子还没盖起来，就算进了收入，如此严重的数据造假很难瞒天过海。



会计师事务所如果勤勉尽责，去工地走一走，看看在建楼盘多少，交付了多少，完工了多少，把数据捋一捋，不难发现其中的猫腻。

但在造假严重的那两年，我们并没有看到关于经营风险的任何重大提示，不知道是恒大地产和许家印手段高超，瞒过了普华永道，还是普华永道收钱盖章，知情不报地参与了这场资本的游戏？

当然，把普华永道锤得再痛又怎样？需要秋后算账的，只有许家印，只有普华永道吗？

万丈高楼平地起，许家印从穷困子弟到咸鱼翻身，坐上首富的宝座；恒大从一家小的房地产企业，扩张成横跨卖房、造车、卖水、文旅的庞大商业帝国，从来都不是三五年的事。

事实上，在恒大高歌猛进的那些年，金融机构都是排着队给恒大送钱；现在被打成罪人的许家印更是风光无限，成为各地的座上宾，成为被争相拉拢的投资者。



在这条庞大的食利链条上，那些笑脸迎客、拱手送钱的银行，以及为了快点把地卖出去而争相邀请投资的地方，何尝没有参与到资本盛宴中呢？

说白了，有太多地方和机构，把许家印和恒大当成了摇钱树，它们都希望搭上这艘极速前进的商业巨轮，在房地产的黄金时代成功分得一杯羹，这才有了一路绿灯的通融，以及对蒙眼狂奔式扩张心照不宣的许可。

恒大的起起落落，正好对应着房地产的盛衰周期，许家印的传奇戏剧经历，与其说是个性使然，倒不如说过是环境滋养的结果。

一个激进、狂妄的野心家的诞生，在许家印成为座上宾的时刻，就已经埋下了伏笔。

最荒诞走板的是，在恒大大厦将倾之后，许家印从众星拱月的首富，变成了人人唾弃的骗子。而那些被恒大欠债的银行，以及留下一堆烂尾项目的地方，也摇身一变，成了恒大暴雷的受害者。

许家印还是那个许家印，发生改变的只是时势而已。